Після різкого ослаблення гривні в першій половині червня НБУ минулого тижня доклав особливих зусиль для стабілізації курсу й недопущення нових мінімумів курсу гривні.
Минулого тижня інтервенції НБУ склали майже $1.4 млрд, що є одним із максимальних історичних обсягів інтервенцій. Більше валюти в межах календарного тижня НБУ продавав лише тричі за час повномасштабної війни: наприкінці травня 2022 року (понад $1.4 млрд) та у два останні тижні 2024 року (понад $1.4 та $1.6 млрд). Завдяки таким інтервенціям НБУ вдалося стабілізувати курс гривні неподалік 44.9 грн/$.Необхідність збільшити інтервенції обумовлювалася ще більшим зростанням дефіциту валюти на ринку. За чотири робочі дні дефіцит валюти склав $939 млн, що на чверть більше від аналогічного періоду попереднього тижня. На 27% зріс дефіцит валюти на міжбанківському ринку і на 10% в роздрібному сегменті. Це відбулося як унаслідок подальшого зменшення пропозиції валюти, так і через невелике, але збільшення її купівлі.
Погляд ICU: Негативні очікування на ринку минулого тижня далі посилювалися. НБУ зауважив, що дисбаланси – це результат сезонного зниження пропозиції валюти. Однак більш вагомою причиною скорочення пропозиції є реакція ринку на дії НБУ в попередні тижні. Ринок не очікував такого різкого послаблення гривні, тож продавці просто почали притримувати валюту.
Попри все менш передбачувані дії НБУ на валютному ринку, ми вважаємо, що в наступні тижні НБУ продовжить утримувати вартість долара США нижче за 45 грн/$, та зберігаємо наш прогноз курсу наприкінці року на рівні 45.8 грн/$.
Облікова ставка залишається на рівні 15%, але риторика НБУ тепер вказує на вищий ризик посилення жорсткості монетарної політики.
Рішення відповідало нашому попередньому прогнозу. Правління НБУ зберегло облікову ставку на рівні 15%, зазначивши, що поточні монетарні умови залишаються достатньо жорсткими, попит на гривневі інструменти заощаджень є стійким, а короткострокові ризики, пов’язані із зовнішнім фінансуванням і цінами на енергоносії, послабилися. Загальна інфляція в травні сповільнилася до 8.2% р/р, тоді як базова інфляція дещо прискорилася до 7.9% р/р. Обидва показники були вищими за квітневу прогнозну траєкторію НБУ переважно через сильніші вторинні ефекти від попереднього зростання цін на енергоносії.
Погляд ICU: Нещодавня зміна риторики НБУ свідчить про зростання ймовірності підвищення ставки цього року. 30 липня, коли відбудеться наступне засідання Комітету з монетарної політики НБУ, є ймовірною датою для такого рішення, якщо новий прогноз підтвердить посилення фундаментального інфляційного тиску, вищі фіскальні ризики або стійкіший дисбаланс на валютному ринку.
Наразі ми розглядаємо тривалий період незмінної облікової ставки на рівні 15% як базовий сценарій, але оцінюємо ймовірність підвищення ставки у 2026 році на рівні 40%.
Минулого понеділка ціни єврооблігацій зросли, відреагувавши на завершення першого перегляду програми співпраці України та МВФ на рівні персоналу. Згодом вони залишалися стабільними з незначним зростанням на тлі позитивних новин про міжнародну підтримку: про саміт Великої сімки, засідання контактної групи з оборони України, засідання Європейської ради та двосторонні зустрічі.
Загалом за неповний тиждень (він був скороченим через вихідний день у США в п'ятницю) ціни єврооблігацій зросли в середньому на 3%, тоді як індекс облігацій країн, що розвиваються, – лише на 0.4%. Більшість українських єврооблігацій оновила минулого тижня і свої максимуми цін, винятком стали лише облігації серії В з погашенням у 2035-36 роках.
Погляд ICU: Минулий тиждень був насичений позитивними новинами про підтримку України, особливо можливості захисту від російських ракетних обстрілів. Це зберегло позитивний настрій інвесторів, сформований на тиждень раніше та підкріплений досягненням згоди на рівні персоналу про перегляд програми МВФ.
🔗 Більше про глобальний контекст та тренди ринку ОВДП читайте у повному тексті тижневика за посиланням
